2007年11月6日,美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘曾表示美元貶值對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響呈中性,并指出“美元貶值既非對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有利也非不利,美國(guó)目前有巨額的經(jīng)常賬戶赤字,美元因此不得不貶值”。通過(guò)分析筆者認(rèn)為美元貶值對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)主要有以下幾個(gè)方面的影響。 1.影響貿(mào)易逆差
美元貶值在短期內(nèi)能促進(jìn)出口抑制進(jìn)口,但從長(zhǎng)期來(lái)看并不能持續(xù)減少貿(mào)易逆差。根據(jù)傳統(tǒng)的匯率理論,一國(guó)貨幣對(duì)外貶值能促進(jìn)出口數(shù)量增加,同時(shí)使得進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格上升,抑制進(jìn)口,從而改善貿(mào)易收支狀況。2006年美國(guó)的貿(mào)易逆差7585億美元,2007年為7116億美元,2008年1月為582.0億美元,低于預(yù)期的597.5億美元,3月為582.1億美元,低于預(yù)期的611億美元。同時(shí)由于美國(guó)盛行信用消費(fèi),儲(chǔ)蓄率連續(xù)兩年為負(fù),而為美國(guó)家庭提供信貸的金融機(jī)構(gòu)的資金相當(dāng)一部分來(lái)自外國(guó)投資者,美元的持續(xù)貶值導(dǎo)致美國(guó)金融機(jī)構(gòu)融資成本增加,國(guó)內(nèi)流動(dòng)性不足間接抑制了消費(fèi)者的消費(fèi)需求。這些都有利于縮小貿(mào)易逆差。
但美元的貶值即美元的購(gòu)買(mǎi)力下降同時(shí)也導(dǎo)致了幾乎所有與美元掛鉤的商品價(jià)格上漲。美元貶值是近期石油價(jià)格大幅上漲的根本原因,據(jù)估算美元貶值對(duì)油價(jià)上漲的“貢獻(xiàn)率”接近20%。如今油價(jià)已超過(guò)每桶110美元,不少農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也達(dá)到幾十年來(lái)的最高。美元貶值在導(dǎo)致全球能源和原料價(jià)格大幅上漲的同時(shí)也使美國(guó)進(jìn)口費(fèi)用增加,通貨膨脹壓力加大,這無(wú)疑又會(huì)惡化國(guó)際收支。另外由于制造業(yè)僅占美國(guó)GDP的12%,并且一半是軍工企業(yè),美元貶值從中長(zhǎng)期來(lái)看并不能較大促進(jìn)美國(guó)的出口,貿(mào)易逆差狀況不能得到根本改善。 2.影響美國(guó)債務(wù)
美元持續(xù)貶值降低了美元資產(chǎn)對(duì)國(guó)外投資者的吸引力。目前相當(dāng)一部分的美國(guó)政府債券和公司債券由外國(guó)投資者持有,美元不斷貶值可能導(dǎo)致外國(guó)投資者拋售美元資產(chǎn)。
雖然美國(guó)基于美元在世界貨幣中的重要地位,希望實(shí)現(xiàn)既能通過(guò)貶值達(dá)到政策目的又能留住外國(guó)投資者的完美平衡,但在貿(mào)易逆差和美元貶值同時(shí)存在之時(shí),免不了會(huì)有一些國(guó)家為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而拋售一部分美元資產(chǎn),這也就相當(dāng)于減少對(duì)美國(guó)的投資,美國(guó)企業(yè)的融資成本就會(huì)提高。長(zhǎng)期如此,將不利于美國(guó)的生產(chǎn)與投資。但我們也應(yīng)看到實(shí)際情況是,次貸危機(jī)后的2007年下半年,外國(guó)投資者并沒(méi)有大規(guī)模地拋售美元資產(chǎn),因此不大可能會(huì)嚴(yán)重打擊美國(guó)債務(wù)的可維持性。而且美國(guó)通過(guò)貶值和通貨膨脹來(lái)解決資產(chǎn)泡沫問(wèn)題,是在讓其他國(guó)家分擔(dān)自己的債務(wù)。 3.影響公眾對(duì)美元的信心和美國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)跑地位
美元的持續(xù)貶值使許多向美國(guó)出口的國(guó)際企業(yè)轉(zhuǎn)為以其他貨幣結(jié)算,投資者也開(kāi)始更多投資其他貨幣以尋求更大的收益。雖然美元貶值導(dǎo)致了對(duì)美元地位構(gòu)成挑戰(zhàn)的歐元和人民幣的升值,被稱為“一箭雙雕”。但長(zhǎng)此以往有可能影響到世界對(duì)美元的信心,已有一些石油輸出國(guó)采用歐元作為計(jì)價(jià)和支付貨幣,很多新興市場(chǎng)國(guó)家的公司選擇在歐洲金融市場(chǎng)上市。無(wú)論日后歐元是否會(huì)超越美元的地位,至少美元的持續(xù)貶值多少會(huì)有不利的影響。
美元貶值對(duì)消費(fèi)的抑制也可能給美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成不利影響,因?yàn)榫用裣M(fèi)占到美國(guó)GDP的70%,是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大推動(dòng)力。美元貶值在抑制進(jìn)口增長(zhǎng)的同時(shí)也可能削弱美國(guó)領(lǐng)跑全球經(jīng)濟(jì)的地位。