基礎貨幣是中央銀行不可兌現(xiàn)的負債
不兌現(xiàn)貨幣的應用,離不開早期使用商品貨幣習慣的形成和發(fā)展,因為不兌現(xiàn)貨幣是由可兌現(xiàn)貨幣發(fā)展而來的,而貨幣發(fā)行的壟斷權為不兌現(xiàn)貨幣的實行鋪好了道路。一國轉向不兌現(xiàn)貨幣,一般是由中央政府賦予單個機構具有壟斷發(fā)行貨幣的特權開始的。中央銀行的負債如同黃金白銀被廣泛接受,并且成為其他銀行的儲備。然后,政府持久性地取消了中央銀行負債的可贖回性,中央銀行發(fā)行的基礎貨幣也就成為不可兌現(xiàn)的貨幣。中央銀行資產(chǎn)負債表雖然也將此列入負債,但在一般情況下,卻是一種長期無需清償?shù)膫鶆?。當今,對貨幣發(fā)行人的要求權不可兌現(xiàn)。此不可兌現(xiàn)貨幣能夠持續(xù)流通的首要 原因在于國家法律的強制規(guī)定,再者,人們已經(jīng)熟悉它,并可用自己的物品去交換貨幣,再用所交換的貨幣購買自己想買的在購買能力范圍內的任何東西。這樣,繼續(xù)接受它也就有了自我強化的性質。在紙幣購買力不變至少是不減少的情況下,人們完全可不考慮它對外部貨幣的要求權,因為它本身可直接實現(xiàn)人們換得所需物品的最終目標,而不必將它換成外部貨幣從而間接換得自己的所需物品,是不現(xiàn)實的。紙幣并不具有穩(wěn)定的購買力,它可能隨著通貨膨脹而貶值,這樣人們對物的要求權可能無法實現(xiàn),或實現(xiàn)得很少,也就滿足不了人們的最終目標。而紙幣購買力的不穩(wěn)定很大程度上應歸因于不兌現(xiàn)的貨幣制度。正是這種制度,使央行能按照政府意志隨意操縱基礎貨幣量,這是以損失大多數(shù)人的福利為代價的。 在可兌現(xiàn)貨幣制度下,基礎貨幣必須以該國的黃金量為基礎發(fā)行,如以美元為中心的貨幣體系,即是美元與黃金掛鉤,其他國家貨幣與美元掛鉤。若美元的發(fā)行超過了美國擁有的與其等價的黃金量,超過的美元也就不能換取黃金,這種制度將崩潰。實際上,當初這種體系的崩潰,很大程度上也就是因為美國陷于越戰(zhàn)的泥潭不可自拔,財政赤字迅速增加從而大量發(fā)行美元造成的。在不兌現(xiàn)貨幣制度下,由于中央銀行不兌現(xiàn)其負債,基礎貨幣量發(fā)行的多少對中央銀行也就無約束作用。中央銀行可通過操縱基礎貨幣量的變化為政府融資、斂取鑄幣稅并實施貨幣政策以實現(xiàn)政府的目標。 通過壟斷對基礎貨幣的鑄造為政府獲取鑄幣稅
鑄幣稅,是中央銀行從發(fā)行貨幣中獲得的凈收入,它等于發(fā)行出來的貨幣的交換價值與制造貨幣和維護貨幣流通的成本之間的差額。如果新舊貨幣沒有差別,通過將新貨幣投入流通,則基礎貨幣的擴張意味著現(xiàn)有貨幣的價值縮水,也就對貨幣持有人進行了課稅。顯然,鑄幣稅并非真正意義上的稅收。而在征收鑄幣稅時,往往伴隨著貨幣供給的增長。
在金銀鑄幣本位下,鑄幣稅指封建主從鑄幣中所獲得的收益,即鑄幣的面值與實際的金銀含量、鑄造貨幣的成本之差。即S=M-PQ-C,S為名義鑄幣稅,M為該批鑄幣的面值,P為鑄幣廠為每單位金屬支付的名義價格,Q是該批鑄幣所含金屬的重量,C是鑄造貨幣的成本。鑄幣廠常常通過減少鑄幣重量和貴金屬含量、降低貴金屬價格等手段增加每批鑄幣的鑄幣稅。如果在一個完全競爭的行業(yè)中,競爭將促使鑄幣面值等于其邊際成本,鑄幣稅S=0。但政府竭力在貨幣生產(chǎn)上推行壟斷,希望賺取鑄幣稅。 在不兌現(xiàn)貨幣制度下,基礎貨幣的黃金含量為0,生產(chǎn)成本也幾乎為0,假定Q=0和C=0,則M=S,在不考慮物價水平變化的情況下,每年的名義鑄幣稅即為基礎貨幣存量的變化。在現(xiàn)代金融體系下,基礎貨幣是中央銀行控制并發(fā)行的,中央銀行通過增加基礎貨幣即可增加鑄幣稅。由于中央銀行與政府的特殊關系,鑄幣稅大部分為政府獲得。如果政府將獲取的鑄幣稅再投入基礎設施等公共領域,既帶動了經(jīng)濟的發(fā)展,又能通過基礎設施等的建設為公眾謀福利,那么這部分鑄幣稅對公眾來說是樂意接受的。但是政府本來就有為其公民提供各種設施的義務,在通過制定十分復雜完備的稅法向公民征收各種稅收后,它就不應該再征收鑄幣稅這種隱性稅收,這樣的重復征稅犧牲了公民的福利。假如這部分鑄幣稅用于清償自己的債務或其他用途,那更是對公民福利的巨大犧牲。 中央銀行在向市場注入基礎貨幣時具有一定的獨立性,可根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展的需要,使市場的貨幣供應具有一定的彈性,但作為政府的銀行,在政府出現(xiàn)財政赤字時,有責任為政府籌措資金和提供信貸。如果中央銀行簡單地通過印刷紙幣直接為政府償債,因增加基礎貨幣量而獲取的鑄幣稅有助于為政府彌補赤字,但卻容易造成通貨膨脹,所以很多國家從法律上對央行向政府的貸款加以限制。
基礎貨幣是形成中央銀行資產(chǎn)的主要來源
雖然不同的國家,中央銀行的組織形式不同,資本構成也不同。不過,從中央銀行的資產(chǎn)負債表來看,其資金來源大體由資本金、流通中貨幣、各種存款等構成。資本金包括中央銀行實收資本(初始資本金)和在經(jīng)濟活動過程中所得利潤進行分配和上交財政稅金后剩余的公積金。有些國有化的中央銀行還包括財政增撥信貸基金。按照資本金所有的形式,中央銀行可分為全部資本金國家所有、公私股份混合所有、全部股本私人所有、資本金沒有等類型。 新建立的中央銀行要么依靠國家的力量授權和沒收某一或某幾個私有銀行而來,要么國家自己先建立銀行再來沒收和改造原來的私有銀行,要么采用其他一些方式。中央銀行不是銀行業(yè)發(fā)展的自然產(chǎn)物,而是外部力量強加的或者是政府偏好的結果。由于中央銀行的發(fā)展路徑有很多,初始資本金所采取的形態(tài)也較為復雜。
如果中央銀行從私有銀行轉變而來,其私有銀行原來的資本金構成是影響現(xiàn)有資本金構成的重要因素,不管它是否是因為國家授權或沒收。而私有銀行原來的初始資本金構成應該不是它自己所發(fā)行的銀行券或貨幣,只可能是某種外部貨幣,如黃金、白銀等,或者是先于它的銀行所發(fā)行的、被普遍接受的內部貨幣,因為在它建立時還未發(fā)行自己的銀行券或貨幣。如此類推,最早的銀行的初始資本金構成只可能是外部貨幣。關鍵是,由于中央銀行被賦予的強大力量和特殊地位,它一建立就能發(fā)行自己的新貨幣或統(tǒng)一發(fā)行原來的貨幣,而舊貨幣必然對新貨幣具有可贖回性,并且在新貨幣被廣泛認可和流通時,舊貨幣也必須兌換成新貨幣。所以,中央銀行是否擁有初始資本金的意義并不是很大。雖然為維護幣值穩(wěn)定,中央銀行發(fā)行貨幣須具備一定的準備金,諸如以金、銀、外匯、證券作發(fā)行準備的現(xiàn)金準備和以短期商業(yè)票據(jù)、財政短期庫券、政府公債等為準備的保證準備。但是中央銀行可更多地使用保證準備,如先用自己發(fā)行的紙幣從公開市場上購進政府發(fā)行的公債,再以政府的公債作為準備發(fā)行紙幣。 中央銀行既然自己能發(fā)行貨幣,并且其貨幣即負債被社會公眾和各商業(yè)銀行作為資產(chǎn)和財富儲備廣泛接受,這樣,它發(fā)行的基礎貨幣對自己而言也就是資產(chǎn)和財富的代名詞。它的收益和公積金也采用了自己發(fā)行的貨幣形式。這樣,它發(fā)行的基礎貨幣即自己無須清償?shù)呢搨蔀槠滟Y產(chǎn)的來源。它的資產(chǎn)業(yè)務也就是通過基礎貨幣對商業(yè)銀行辦理再貼現(xiàn)和再貸款、收購黃金和白銀、在公開市場上買賣證券等。通過將基礎貨幣投放到各領域,帶動各種資產(chǎn)業(yè)務的發(fā)展從而形成自己的資產(chǎn),中央銀行就可以調整自己的資本構成。隨著基礎貨幣總額的增加,中央銀行資產(chǎn)總額也跟著增加。
中央銀行通過控制基礎貨幣投放量來調控經(jīng)濟
基礎貨幣是銀行體系存款擴張、貨幣創(chuàng)造的基礎,是中央銀行各政策措施與最終目標之間關系的重要中介指標之一。在現(xiàn)代銀行體系中,中央銀行對經(jīng)濟的調節(jié),主要是通過控制基礎貨幣的數(shù)量來實現(xiàn)的。而中央銀行在使用存款準備金率、公開市場業(yè)務和再貼現(xiàn)率等貨幣政策時,都是通過影響基礎貨幣中的準備金而發(fā)揮作用的。中央銀行若提高存款準備金率,各商業(yè)銀行在中央銀行的準備金將增加,它們在其他情況不變時可動用的基礎貨幣量相應減少,信貸規(guī)模減少,從而通過乘數(shù)效應減少了貨幣供應量,造成通貨緊縮,抑制投資的增長和經(jīng)濟的發(fā)展。中央銀行若在公開市場上從商業(yè)銀行或公眾手中買進證券,便向市場投放了基礎貨幣,雖然各商業(yè)銀行在中央銀行的準備金將增加,但可動用的基礎貨幣較之增加更大,信貸規(guī)模增大,從而通過乘數(shù)效應增加了貨幣供應量,促進投資的增長和經(jīng)濟的發(fā)展,并可能引發(fā)通貨膨脹。 外匯儲備是一國綜合實力的象征,它具有調節(jié)國際收支、穩(wěn)定幣值和匯率、應付政治經(jīng)濟突發(fā)事件和自然災害等功能。所以,我國基礎貨幣投放的渠道除了對商業(yè)銀行進行再貸款和購入公債外,還要購入外匯。我國外匯儲備是由國家授權中央銀行購買并持有的。從我國匯率形成機制的角度看,我國外匯儲備具有雙重性,一方面它表現(xiàn)為對外債權的快速上升,另一方面則表現(xiàn)為央行基礎貨幣投放的急劇增長,央行外匯占款比重日益增加。外匯儲備并不是越多越好,外匯儲備越多,投放在此領域的基礎貨幣也就越多,再通過貨幣乘數(shù)效應便導致貨幣供應量的大幅度增長,并可能誘導通貨膨脹。 基礎貨幣