盈余慣性（盈余慣性）

概念來源

盈余公告后價格漂移(Postearnings-announcement-drift，PEAD)或者稱之為盈余慣性 (earning momentum)

Ball and Brown(1968)的經(jīng)典文獻最早發(fā)現(xiàn)了盈余慣性現(xiàn)象(earnings momentum;也稱之為盈余漂移(post-earnings announcements drift，PEAD)。

盈余慣性的存在意味著價格并沒有迅速對盈余公告做出反應(yīng)，而是經(jīng)過一段時間調(diào)整后才將盈余信息融入股價，這顯然有悖于有效市場假說。Fama (1998) 在反駁歷年來發(fā)現(xiàn)的各種有違“有效市場假說”的“異象”后，也不得不承認盈余慣性至今仍是一個難于否定的“異象”。

研究學(xué)派

針對盈余慣性的研究大致可以分成兩個學(xué)派：

一是支持有效市場假說的學(xué)派。該學(xué)派認為盈余慣性之所以可以獲得超常收益，其原因在于承擔(dān)了額外風(fēng)險或額外的交易成本。

二是反對有效市場的學(xué)派，該學(xué)派認為這是投資者的某種心理偏差導(dǎo)致投資者對盈余公告信息的“反應(yīng)不足”(under reaction)，從而引起盈余慣性現(xiàn)象。

從具體的影響因素來看，由于盈余慣性現(xiàn)象既是一個與信息披露相關(guān)的問題，也是一個與投資者行為相關(guān)的問題。因此，反對有效市場的研究主要從信息披露(或贏利質(zhì)量特征)和投資者行為角度分析了盈余慣性現(xiàn)象。

PEAD現(xiàn)象

對于PEAD現(xiàn)象，大致有三種解釋(Mendenhall, 2004),

一是認為是學(xué)者的研究方法的問題，如Jacob, Lys和Sabino (2000)認為Bernard和Thomas (1990)的發(fā)現(xiàn)可能是基于盈余模型的誤設(shè)，但根據(jù)Fama(1998)的說法以及大量的相關(guān)檢驗，這種解釋是站不住腳的;

二是認為在盈余公告之后，市場對未來期望收益的一種系統(tǒng)性的錯誤估計;

最后一個觀點認為是投資者對公告信息的反應(yīng)不足/過度。