國(guó)債效應(yīng)（國(guó)債效應(yīng)）

術(shù)語(yǔ)分類

根據(jù)國(guó)債效應(yīng)產(chǎn)生的不同方面，可以把國(guó)債效應(yīng)歸納為國(guó)債的分配效應(yīng)和國(guó)債的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

(一)國(guó)債的分配效應(yīng)

國(guó)債的發(fā)行、流通和償還都會(huì)對(duì)國(guó)民財(cái)富的分配產(chǎn)生影響，這種影響就是國(guó)債的分配效應(yīng)。國(guó)債的分配效應(yīng)體現(xiàn)在國(guó)債發(fā)行、使用和償還等各個(gè)環(huán)節(jié)。

1．國(guó)債發(fā)行的分配效應(yīng)

發(fā)行國(guó)債實(shí)質(zhì)上是一個(gè)國(guó)民收入再分配過(guò)程，不論政府借債的目的是為彌補(bǔ)財(cái)政赤字，還是籌集建設(shè)資金，這種再分配的結(jié)果都可使國(guó)民收入從認(rèn)購(gòu)者手中轉(zhuǎn)向國(guó)家，在增加政府可支配財(cái)力的同時(shí)，減少了個(gè)人、企業(yè)作為認(rèn)購(gòu)者可支配的財(cái)力。這種國(guó)民收人分配結(jié)構(gòu)的改變，在不同的經(jīng)濟(jì)條件下可能產(chǎn)生不同的影響。

在政府正常收入不能隨國(guó)民收入增長(zhǎng)而增長(zhǎng)、財(cái)政財(cái)力匱乏的情況下，發(fā)行適量國(guó)債可以在不影響認(rèn)購(gòu)者正常支出的同時(shí)增加政府財(cái)政支出，起到優(yōu)化國(guó)民收入分配的主體結(jié)構(gòu)的作用；同時(shí)，政府支出的擴(kuò)大，為政府職能的實(shí)現(xiàn)提供了財(cái)力前提，這也有利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。反之，如果國(guó)民收入分配中政府集中度已經(jīng)過(guò)高，居民個(gè)人和企業(yè)的財(cái)力在滿足了必要的消費(fèi)和生產(chǎn)之后所余下的不多，則國(guó)債的發(fā)行余地已十分有限，此時(shí)若強(qiáng)制性攤銷國(guó)債，勢(shì)必給人民生活和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)消極影響。

2．國(guó)債使用的分配效應(yīng)在國(guó)家以發(fā)行國(guó)債的方式集中了社會(huì)閑置資金之后，還要將這部分資金按照實(shí)現(xiàn)政府職能的要求去安排和使用。國(guó)債對(duì)國(guó)民收入使用方向產(chǎn)生何種再分配效應(yīng)，主要取決于購(gòu)買國(guó)債的資金性質(zhì)和國(guó)債的使用方向兩個(gè)因素。可能出現(xiàn)的情況有以下幾種：

(1)國(guó)債的積累效應(yīng)

如果國(guó)債由消費(fèi)者個(gè)人購(gòu)買，或由企業(yè)用消費(fèi)基金購(gòu)買，并用于生產(chǎn)建設(shè)方面，則國(guó)債在分配時(shí)將消費(fèi)基金轉(zhuǎn)化為積累基金，產(chǎn)生對(duì)國(guó)民收入分配的積累效應(yīng)。

(2)國(guó)債的消費(fèi)效應(yīng)

如果國(guó)債由企業(yè)積累基金購(gòu)買，或由個(gè)人投資者購(gòu)買，并用于購(gòu)買消費(fèi)性支出，則國(guó)債在分配時(shí)將積累基金轉(zhuǎn)化為消費(fèi)基金，產(chǎn)生對(duì)國(guó)民收入的消費(fèi)效應(yīng)，或稱對(duì)積累的“擠出”效應(yīng)。這種情況會(huì)縮小積累規(guī)模，緩減經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。加之國(guó)債因用于非生產(chǎn)性消耗而難以產(chǎn)生自身的償還能力，因而，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)債的償還都將帶來(lái)不利的影響。

(3)國(guó)債的內(nèi)轉(zhuǎn)效應(yīng)

它是指由于發(fā)行國(guó)債而引起的國(guó)民收入在積累基金內(nèi)部或消費(fèi)基金內(nèi)部相互轉(zhuǎn)化的效應(yīng)。它主要表現(xiàn)為兩種情況：一是當(dāng)國(guó)債由居民或企業(yè)以消費(fèi)基金購(gòu)買，政府又將國(guó)債用于消費(fèi)性的開支時(shí)，國(guó)債實(shí)現(xiàn)的國(guó)民收入再分配只表現(xiàn)為消費(fèi)基金內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，是將居民或企業(yè)的消費(fèi)轉(zhuǎn)化為政府的消費(fèi)；二是當(dāng)國(guó)債由居民或企業(yè)以投資基金購(gòu)買，政府又將國(guó)債用于積累性支出時(shí)，則國(guó)債在國(guó)民收入再分配中引起的只是國(guó)民收入中積累基金內(nèi)部比例重組，使由市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)的積累轉(zhuǎn)由政府分配機(jī)制實(shí)現(xiàn)。這種積累內(nèi)部的轉(zhuǎn)化效應(yīng)往往對(duì)減少一般性建設(shè)規(guī)模，擴(kuò)大重點(diǎn)建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模有重要意義。它是優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)比例的重要手段。

3．國(guó)債償還的分配效應(yīng)國(guó)債的償還也是國(guó)民收入再分配的重要手段。根據(jù)政府償債資金的不同來(lái)源，國(guó)債償還所產(chǎn)生的分配效應(yīng)表現(xiàn)為以下幾種情況：

(1)國(guó)債投資收益在政府與國(guó)債投資者之間進(jìn)行分配

如果政府將國(guó)債用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資，則國(guó)債在投資后產(chǎn)生的收益可作還本付息的資金來(lái)源。在這種情況下，國(guó)債償還不會(huì)形成債務(wù)人(政府)或納稅義務(wù)人的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，債權(quán)人所得到的是國(guó)債投資收益的一部分，它產(chǎn)生的是一種良性的分配效應(yīng)。

(2)償債期間提高稅負(fù)，還債負(fù)擔(dān)由納稅義務(wù)人承擔(dān)

在政府使用國(guó)債并未獲得應(yīng)有的收益，或者國(guó)債在投資產(chǎn)生的效益低于籌資成本時(shí)，如果政府采取提高稅負(fù)的辦法來(lái)籌資償債，則償債所引起的是收入從納稅義務(wù)人手中通過(guò)政府轉(zhuǎn)移給債權(quán)人，從而形成納稅義務(wù)人的國(guó)債負(fù)擔(dān)。

(3)借新債還舊債，信用關(guān)系的延續(xù)或替代

在債務(wù)償還期，政府往往采用借新債的辦法來(lái)償還舊債，這種方法產(chǎn)生了一種新舊債權(quán)主體的替代效應(yīng)，并延長(zhǎng)了政府對(duì)國(guó)債的使用時(shí)間，在分配上，使國(guó)民收入通過(guò)政府實(shí)現(xiàn)在新舊債權(quán)主體之間的轉(zhuǎn)移。

(二)國(guó)債的調(diào)節(jié)效應(yīng)國(guó)債的調(diào)節(jié)效應(yīng)，是指國(guó)債作為國(guó)家宏觀調(diào)控的重要手段，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生的影響。這種影響可以從以下幾個(gè)方面來(lái)分析：

1．國(guó)債對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的調(diào)節(jié)效應(yīng)

在社會(huì)總需求小于社會(huì)總供給、經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于“疲軟”狀態(tài)時(shí)，發(fā)行國(guó)債可以動(dòng)員社會(huì)閑置資金參與經(jīng)濟(jì)建設(shè)，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在社會(huì)總需求大于社會(huì)總供給、經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于“過(guò)熱”狀態(tài)時(shí)，發(fā)行國(guó)債又可以回籠流通中的貨幣資金，起到收縮社會(huì)總需求、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。國(guó)債對(duì)社會(huì)總需求的雙向調(diào)節(jié)效應(yīng)，是稅收等其他手段所難以替代的。

2．國(guó)債對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)效應(yīng)

社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要前提。由于發(fā)行國(guó)債是非政府財(cái)力向政府財(cái)力轉(zhuǎn)化，它在增加政府投資能力的同時(shí)，會(huì)減弱非政府渠道的投資能力。這種投資主體的轉(zhuǎn)化，意味著投資結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，即由政府負(fù)責(zé)的社會(huì)公益設(shè)施、基礎(chǔ)設(shè)施及重點(diǎn)建設(shè)設(shè)施的比重必然加大，而由企業(yè)及個(gè)人的一般性產(chǎn)業(yè)投資比重則相對(duì)降低，表現(xiàn)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，會(huì)引起生產(chǎn)性和非生產(chǎn)性產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)與加工產(chǎn)業(yè)等的比例結(jié)構(gòu)的相應(yīng)變化。

3．國(guó)債對(duì)貨幣流通量的調(diào)節(jié)效應(yīng)

一般認(rèn)為，政府發(fā)行國(guó)債只是貨幣購(gòu)買力從認(rèn)購(gòu)者向政府轉(zhuǎn)移，對(duì)流通中的貨幣量沒有影響。實(shí)際上，國(guó)債對(duì)貨幣流通量是否產(chǎn)生影響，還要取決于它的認(rèn)購(gòu)者、認(rèn)購(gòu)國(guó)債的資金來(lái)源及其中央銀行貨幣發(fā)行的關(guān)系。這可能表現(xiàn)為以下幾種情況：

(1)居民購(gòu)買國(guó)債對(duì)貨幣流通量的影響

居民購(gòu)買國(guó)債的資金主要是手持現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄存款。從資金運(yùn)動(dòng)的角度看，居民購(gòu)買國(guó)債表現(xiàn)為居民手持現(xiàn)金和銀行儲(chǔ)蓄存款減少，財(cái)政財(cái)力增加，中央銀行的財(cái)政性存款增加。在這種情況下，如果央行將財(cái)政性存款安排了商業(yè)銀行貸款，則可能引起貨幣流通量的增加；如果央行將其專供財(cái)政使用，則不會(huì)增加流通中的貨幣量，甚至?xí)蛏虡I(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款減少，相應(yīng)的派生存款減少，流通中的貨幣量也相對(duì)減少：如果國(guó)家實(shí)行財(cái)政、貨幣“雙緊”政策，將國(guó)債扣留國(guó)庫(kù)不用，則會(huì)使流通中的貨幣量絕對(duì)減少。

(2)企業(yè)購(gòu)買國(guó)債對(duì)貨幣流通量的影響

企業(yè)購(gòu)買國(guó)債是企業(yè)資金向財(cái)政資金的轉(zhuǎn)化。如果企業(yè)用閑置不用的資金購(gòu)買國(guó)債，這種轉(zhuǎn)化不會(huì)增加流通中的貨幣量；如果企業(yè)用生產(chǎn)或消費(fèi)的資金購(gòu)買國(guó)債，則可能增加其對(duì)銀行的貸款需求，商業(yè)銀行貸款增加，如果沒有引起央行的貨幣發(fā)行，則對(duì)流通中的貨幣量影響也不大，如果商業(yè)銀行自身難以滿足企業(yè)貸款需求，并且不得不因此而增加其對(duì)央行的借款，央行又不得不以貨幣發(fā)行來(lái)擴(kuò)大資金來(lái)源，滿足商業(yè)銀行的借款需求時(shí)，則會(huì)增加流通中的貨幣量。

(3)商業(yè)銀行認(rèn)購(gòu)國(guó)債對(duì)貨幣流通量的影響

在國(guó)債由商業(yè)銀行認(rèn)購(gòu)的情況下，如果商業(yè)銀行正常的資金來(lái)源充裕，或能以壓縮其他貸款需求來(lái)滿足政府財(cái)政的需求，都不會(huì)增加流通中的貨幣量；如果商業(yè)銀行原來(lái)的資金來(lái)源和運(yùn)用缺乏調(diào)節(jié)余地，則只能通過(guò)向央行申請(qǐng)貸款來(lái)滿足購(gòu)買國(guó)債所擴(kuò)大的資金運(yùn)用，這可能成為央行增加貨幣發(fā)行的誘因，也可能使流通中的貨幣量增加；如果央行并未因此而發(fā)行貨幣，則流通中的貨幣量也不會(huì)發(fā)生變化。

兩種方法

政府的收支必須滿足政府預(yù)算約束的要求，就是說(shuō)在一定時(shí)期內(nèi)，政府的所有支出(轉(zhuǎn)移性支出加購(gòu)買性支出)必須等于政府從各種融資渠道(包括印刷貨幣)獲得的所有的收入。用一個(gè)簡(jiǎn)單的公式表示，就是：

G=T+ΔD +ΔH

式中，G為政府支出；T為稅收收入；D為國(guó)債的余額；H為基礎(chǔ)貨幣的供給量；Δ 為變化量。政府預(yù)算約束式表明：政府的支出所需要的資金既可以通過(guò)稅收，也可以通過(guò)發(fā)行國(guó)債，還可以通過(guò)增加貨幣發(fā)行量來(lái)籌集，當(dāng)然也可以是上述三種方法的某種組合。同時(shí)政府預(yù)算約束也意味著單獨(dú)研究舉借國(guó)債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是不可能的，因?yàn)樵谄渌A(yù)算變量(G、T和Δ H)保持不變的條件下，國(guó)債余額的變化量(ΔD )也不可能單獨(dú)變化。政府預(yù)算約束要求國(guó)債余額的變化量必然與政府支出、稅收和基礎(chǔ)貨幣變化量三者之和相等(Δ D=G-T-Δ H)。由此可見，國(guó)債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)不是一個(gè)一維的概念：國(guó)債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)只能是國(guó)債余額的變化量和相應(yīng)的其他政府預(yù)算變量的變化量的凈效應(yīng)。因此，分析國(guó)債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)時(shí)必須明確何種預(yù)算變量被假定為保持不變，何種預(yù)算變量發(fā)生了補(bǔ)償性的變化。由此產(chǎn)生了研究國(guó)債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的兩種基本方法：一種是絕對(duì)的方法，一種是差別的方法。應(yīng)當(dāng)指出，在分析國(guó)債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)時(shí)產(chǎn)生的許多混亂，主要原因之一就是沒有明確區(qū)分這兩種研究方法。

前者研究的情況是，增加財(cái)政支出，同時(shí)保持稅收和貨幣發(fā)行量不變，由此形成的財(cái)政赤字通過(guò)發(fā)行國(guó)債彌補(bǔ)，即國(guó)債的發(fā)行量與政府支出的增加量相等-按照絕對(duì)的方法研究國(guó)債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)就是分析比較以下兩種情況中經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)果的差異：一種情況是政府增加支出并通過(guò)發(fā)行國(guó)債為增加的政府支出融資；另外一種情況則是政府支出不變，也不發(fā)行新國(guó)債。后者研究的情況則是保持原來(lái)的財(cái)政支出水平不變，減少稅收形成的財(cái)政赤字通過(guò)發(fā)行國(guó)債彌補(bǔ)，這種方法本質(zhì)上是研究在保持財(cái)政支出水平不變的前提下，國(guó)債和稅收發(fā)生等額但方向相反的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生的影響。簡(jiǎn)而言之，絕對(duì)的方法就是研究為政府支出增加而發(fā)行的國(guó)債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，差別的方法則研究在政府支出不變的前提下為彌補(bǔ)由于減稅而減少的財(cái)政收人而發(fā)行的國(guó)債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

如果一個(gè)國(guó)家財(cái)政支出具有剛性，同時(shí)政府由于種種原因很難通過(guò)增加稅收或由于通脹壓力很大政府不愿通過(guò)增加貨幣發(fā)行量為不斷增長(zhǎng)的支出融資，那么，就應(yīng)該采用絕對(duì)的方法研究這種國(guó)債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。另外，如果經(jīng)濟(jì)沒有達(dá)到充分就業(yè)，政府為擴(kuò)大總需求而增加政府支出并通過(guò)發(fā)行國(guó)債為財(cái)政赤字融資，采用絕對(duì)的方法分析這種國(guó)債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)就比較合適。而如果政府通過(guò)減稅擴(kuò)大總需求，那么就應(yīng)該采用差別的方法分析國(guó)債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；如果政府支出比較穩(wěn)定，同時(shí)政府又能有效地控制國(guó)債的發(fā)行量和稅收收人，那么由于減稅而發(fā)行的國(guó)債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)就應(yīng)該采用差別的方法來(lái)研究。另外，在充分就業(yè)的情況下，政府也不會(huì)增加支出，為某些特定的支出是通過(guò)舉債融資還是通過(guò)征稅融資會(huì)產(chǎn)生更好的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是政府最關(guān)心的問(wèn)題，研究這類問(wèn)題最好是采用差別的方法。